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香港終翻身?炒估值復修 港股 表現冠全球

去年表現全球最差的 香港股市 ,今年卻來個大翻身,恒生指數 一月二十日大升逾八百點,迫近二萬五千點水平,重越一百天線,今年升幅達百分之六,表現可說冠絕全球。回顧2021年,恒指全年跌幅達百分之十五,連同 國企指數 及 科技股指數 分別下跌兩成半及三成半,包辦了全球主要股市指數跌幅三甲。至於去年表現強勁的美股,今年受到加息陰霾所影響,標普指數及納斯達克指數今年截至一月二十日,分別下跌百分之六及一成。為何去年表現最差的 香港股市 ,今年卻可脫胎換骨?

加息 周期應否急於減債

其實去年底港股氣氛最低迷時,投資專家展望今年股市,也不看得太淡,主要是因港股已跌得殘,隨時可搏炒估值復修。例如交銀國際的洪灝指出,港股自去年二、三月高位最多回落了近一萬點,恒指的估值已到歷史低位,根據歷史港股每跌至這些水平都有像樣反彈,而且中央對互聯網及其他行業的影響應已大部份反映。

港股估值是否吸引,可從幾方面去衡量。去年底恒生指數市盈率為十五點五倍,比過去二十年平均值約十四倍未算偏低,可能是因恒指近年加入不少高估值的科技股及增長股所致。但若看另一指標市帳率,於去年底約為零點九六倍,確處於歷史的低位,回顧近年恒指只出現三次市帳率低於一倍,第一次是九八年亞洲金融風暴,第二次是一五年A股大跌,加上聯儲局啟動加息周期,最近一次則是二零年三月新冠疫情爆發,每次恒指市帳率見一倍以下都出現反彈。至於技術走勢方面,去年底恒指周線RSI跌破三十水平,代表極為超賣,這些水平大市往往出現反彈。

回顧零八金融海嘯開始十四年恒指走勢,當中九年上升,五年下跌,二零及二一年是除了零五及零六年以外,罕有的連續兩年下跌,上次恒指連跌兩年後,之後連續三年上升,所以今年回升的機會率理應較高。

個別股份方面,市場亦出現板塊輪換,強弱互調的情況。事實上,在環球收水壓力下,市場資金沒以往般泛濫,一些高估值的科技股、增長股等難以在高位維持。市場水向低流,資金流向低估值股份,其中金融股是名乎其實的加息受惠股,加上去年普遍表現低迷,股價已十分低殘,所以今年表現亮麗,銀行股匯豐(0005)、渣打(2888)、中銀香港(2388)及保險股友邦(1299)、平保(2318)等今年升幅皆超逾一成。至於去年表現突出,但屬高增長,高估值的股份如李寧(2331)、創科(0669)及比亞迪(1211)等,今年卻錄得跌幅。

此外,在各國傾向傾收緊貨政策同時,中國近期卻反其道而行,維持寬鬆貨幣政策,亦令今年中港市場可以受惠。在主要經濟體系中,巴西及俄羅斯去年已大幅加息達七厘及四厘,而英國及南韓等亦己開始加息步伐,至於美國今年三月開始加息機會已達九成,估計未來兩年仍有兩厘的加息幅度。另一邊廂中國卻持續放水,去年已經全面降準兩次,定向減息一次,及下調一年期LPR(內地貸款市場報價利率)一次,上周在繼續放水,下調中期借貸便利及逆回購利率,更下調LPR0.1厘。刺激當日恒指大升逾八百點,創十八個月以來最大單日升幅。

今年以來港股跑贏全球大部份股市,氣氛確實好轉,主要是由於去年實在跌得太殘,今年來個谷底回升,及估值復修,但難言重回牛市。總結大行對今年港股的預測參差,以德銀最牛,預測恒指最高可見三萬六千點,匯豐私人銀行及瑞銀分別預測見二萬八及二萬七,但大摩及瑞信對恒指的今年目標只為二萬五及二萬四。經上周的大升後,恒指市帳率已接近一倍,加上美國有加息壓力,歐美股市大幅調整,港股難以獨善其身,而且加息趨勢令美元偏強,對環球新興市場也有壓力。所以今年港股雖有機會跑贏歐美市場,但預料會相當波動,投資者宜比較審慎。

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